1699:NEXT FUNDS NOMURA 原油ETF
何に投資しているか：WTI原油先物の第2〜5限月を3本保有し、毎月末にロールオーバーするインデックス（NOMURA原油ロングインデックス、円換算）に連動するETF。原油の現物は一切保有していない。 保有期間が長くなるほどロールコストが累積し、原油スポット価格との乖離が拡大する減衰系。短期の方向性ベット専用の道具であり、buy & holdの対象ではない。
コスト構造：
信託報酬：0.55%/年（明示的）
ロールコスト：コンタンゴ時に限月間スプレッド分が毎月発生（暗黙的）
2000年以降のWTI先物データで、第1-第2限月間スプレッドの全期間平均は▲0.6%/回。月次ロールなので単純年率換算で約▲7%。これは原油スポット価格が完全に横ばいでもETF価格が年7%程度下落することを意味する。
具体例：第1限月100ドル、第2限月101ドルのとき、ロールオーバーで保有枚数が100万バレル→99万バレルに減少する。投資額は同一だが、以後の原油1ドル上昇に対するδ（感応度）が1%低下する。これが毎月蓄積する。
実証： 2020年3月→2021年2月で、WTI先物価格は購入時の2倍超まで回復したが、原油ETF価格は購入時を下回ったままだった。原油価格とETF価格の間に長期では非線形の乖離が生じる。
流動性： 純資産215億円、東証MM制度対象。通常時のスプレッドは問題ない。ストップ高/安到達時にNAVと市場価格が大きく乖離するリスクあり。
為替： ヘッジなし。リターン ≈ Δ原油先物(USD) + Δ(USD/JPY) − ロールコスト − 信託報酬